根据摩根大通2025年12月9日发布《常熟银行-601128-模型更新-251209》报告甘孜塑料管材生产线，对常熟银行维持“减持”评级。

在摩根大通看来常熟银行有两大优势

小微企业贷款模式：常熟银行通过专注个人经营性贷款的小众市场甘孜塑料管材生产线，实现零售贷款收益率领先，资产质量相对稳定。 

全国性村镇银行牌照：拥有异地扩张潜力，风险控制由总部统一管理，可快速复制成功经验至新支行。

在业绩上公司2025年营业收入预计118.30亿元(同比-1.4%)甘孜塑料管材生产线，2026年增至128.07亿元(+0.7%)。 调整后每股收益：2025年1.04元，2026年1.14元，2027年1.27元。

同时常熟银行也面临资产质量风险， 零售业务中关注类贷款占比、逾期比率及不良生成率上升，叠加信用贷款比重提高，资产质量压力加大。

净息差收窄甘孜塑料管材生产线，从2024年的2.7%降至2027年的2.3%，反映息差环境持续承压。 

资产规模扩张，总资产从2024年的366.58亿元增至2027年的524.19亿元，存款和贷款余额同步增长，隔热条PA66存贷比逐步下降(2027年67.9%)。 

因此评级维持“减持”甘孜塑料管材生产线，目标价从原5.6元下调至5.5元(降幅1.8%)，反映对2025-2027年业绩预测的下调(0%/0.9%/1.7%)。目标价基于股息贴现模型，假设权益资本成本14.40%、正常化净资产收益率9.1%，终值日为2027年底。

风险提示：

竖版完美世界为每位玩家带来全新极速升级体验；游戏简化了主线任务，去掉不必要的触发机制，减少任务的步骤，让玩家能够在了解主线内容的同时不必过多浪费时间。而针对枯燥的日常任务，竖版完美世界进行了全面革新，将日常任务“赏善罚恶”由10次改为5次，仅需10分钟即可完成任务获得大量经验奖励。并且，游戏还贴心设置了自动打怪功能，一键挂机获取大量经验，无需拼命费肝，升级路上自在轻松，睡觉都有经验拿！

下行风险：净息差扩张不及预期、手续费收入增速放缓、资产质量恶化。 

上行潜力：净息差改善、贷款规模及手续费收入超预期增长、宏观经济复苏甘孜塑料管材生产线。