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就在五个月前，国元证券保荐的小小科技北交所IPO相通以操心实现。两个神色计拟募资7.5亿元，在国元证券本就萎缩的投行收入盘子里，又划掉了两笔预期进账。

若将技能拉长，Wind数据袒露，从2024年于今(按神色动态新技能统计)，国元证券保荐的18个IPO神色中(安徽久易农业二次冲击创业板上市)，已有10个主动操心，操心率达55.6，权贵于行业平均水平。

01

投行业务收入萎缩大概

国元证券投行业务的下滑轨迹，用"断崖式"描摹并不夸张。

2021年，公司投行业务手续费净收入达到9.45亿元的点，彼时国元证券在安徽原土IPO商场险些占据半壁山河，2022年投行质料评价是居行业二。

然则尔后，这条收入弧清亮向下。2022年7.66亿元，2023年2.01亿元，2024年1.63亿元，到2025年仅剩1.57亿元。四年技能，收入鸿沟萎缩了83。

利润端的靡烂为触目。2022年投行业务尚能孝顺3.69亿元利润龙岩隔热条PA66生产设备，2023年急转直下亏蚀8948万元，2024年续亏8239万元，2025年仍亏蚀6958万元。个依然的业务，已沦为抓续失的伤口。

2026年季度的数据最初印证了这趋势。国元证券投行业务手续费净收入同比大降53.45。公司面临外评释称，投行业务"具有周期和时点"，收入波动受"承销业务收入减少"影响。

手脚对比，本年A股IPO商场已回暖。国泰海通研报数据袒露，2026年季度A股IPO鸿沟同比增长80，再融资鸿沟同比增长112。

02

创业板操心率达75

Wind数据袒露，2024年至2026年7月(按神色动态新技能统计)，国元证券在四个板块的IPO保荐情况呈现结构失衡。

创业板是操心数的重灾地，8个神色中操心6个(含辨认注册)，操心率达75。上证主板2个神色中操心1个，科创板唯的1个神色也已操心。进展相对好的是北交所，7个神色中操心2个，但有计划到北交所神色单均募资仅2亿元独揽，对投行收入的孝顺杯水救薪。

连年来，从神色质料来看，操心名单中不乏曾备受商场热心的案例。

老乡鸡上证主板IPO于2023年8月操心，拟募资12亿元；贝克制药科创板IPO于2023年12月操心，拟募资14.20亿元，是国元证券连年保荐的大单体神色；2024年5月，晶奇网罗是在注册阶段历时两年半未果，终遴荐操心，属于“过会却法注册”的生僻案例。

令商场担忧的是"上市即变脸"。2024年国元证券见效保荐2企业上市，红四2024年11月登陆沪市主板，上市往时归母净利润同比下落41.16，贸易收入同比下落10.62；科拜尔2024年10月在北交所上市，2025年归母净利润同比减少41.70，加权平均净钞票收益率同比下落12.84个百分点。两企业功绩变脸幅度之大，在同期上市新股中至极夺目。

03

监管罚单密集落地

若是说神色撤否和功绩变脸反应的是执业才能问题，那么监管罚单的密集经过，则直指规内控的系统漏洞。

2025年2月，塑料挤出机上交所对国元证券及保荐代表东谈主马志涛、徐明赐与范例责罚，认定其在安芯电子科创板IPO神色中"关联核查责任存在首要错误，作出的核查论断与事实显著不符"。

具体而言，国元证券未发现刊行东谈主研发东谈主员认定不规、研发用度归集不准确、未发货即提前阐发收入、执行放宽客户信用期等多项问题，以致在交游所屡次条款项核查后，仍抓续出具与事实不符的核查观点。两名保代被处以6 个月内不领受其署名的刊行上市肯求文献及信息显露文献的范例责罚，即“禁业”半年。

这仅仅运行。2025年3月，安徽证监局出具警示函，指其"个别里面轨制推行不到位、个别神色尽责打听不充分"；11月，内蒙古证监局再发警示函，直指内蒙新华IPO抓续督"责任不到位"；同月，安徽证监局又因富煌钢构(维权)并购重组神色中立财务参谋人叙述"存在乌有纪录"再次起先。

2025年全年，国元证券投行业务共收到4张罚单，灭绝IPO保荐、并购重组财务参谋人、抓续督三伟业务条线。

令东谈主战抖的是东谈主事层面的震撼。2024年8月龙岩隔热条PA66生产设备，供职国元证券过20年的原投行部总司理晨因个东谈主原因配打听。2025年10月，资保荐代表东谈主孙彬因涉嫌非国责任主谈主员纳贿罪、职务侵占罪被移送审查告状，这是2025年例保荐代表东谈主被移送功令的案例。

04

北交所能否成为前途？

面临困局，国元证券并非莫得动作。2025年以来，公司明确建议向"科创产业投行、并购投行、综金融做事投行"转型，设立并购中心，参与安徽省并购联会。

2025年上半年，投行业务收入9025.08万元，同比增长44.78，但全年来看仅录得1.57亿元收入，同比仍下落3.81，转型果尚难言乐不雅。

从面前在审神色来看，国元证券的IPO储备度围聚于北交所，4个在审神色中3个为北交所，唯的创业板神色安徽久易农业(拟募资5.64亿元)在金桥德克刚刚操心的配景下，进前途存疑。

淮南文峰光电已于7月10日通过北交所上市委审核，若顺利注册，将成为国元证券2026年单IPO见效案例，但2.24亿元的募资鸿沟对投行收入的拉动至极有限。

2026年4月，证监会发布化创业板窜改观点，增设四套上市圭臬、诞滋事先审阅机制、出储架刊行轨制，为投行业务开了新的增量空间。

与此同期，北交所审核节律权贵提速，年内上会企业数目远客岁同期。但策略红利能否滚动为国元证券的功绩，取决于个前提，国元证券能否信得过处置执业质料和规内控的层问题。

2025年12月，国元证券完成董事会和照顾层换届，沈和付出任董事长，胡伟出任总裁。新届照顾层屡次公开强调要强化规风控、重塑投行竞争力。

关于曾在投行质料评价中居行业二的区域券商而言，从到谷底不外数年。国元证券的案例也向所有这个词行业建议了个锐的问题：当"看门东谈主"自己的线出现罅隙，商场还能给予些许耐性？

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